De wereldwijde uitverkoop van obligaties neemt toe nu beleggers de verwachtingen van de Fed-renteverlagingen ondermijnen

Het Marriner S. Eccles Federal Reserve-gebouw in Washington, DC, VS, op zondag 12 januari 2025. De markt voor Amerikaanse staatsobligaties leidt tot een stijging van de leenkosten, met mogelijk verstrekkende gevolgen.
Samuel Corum | Bloomberg | Getty-afbeeldingen
De uitverkoop op de mondiale obligatiemarkten versnelt, waardoor de zorgen over de overheidsfinanciën worden aangewakkerd en het schrikbeeld van hogere leenkosten voor consumenten en bedrijven over de hele wereld toeneemt.
De rente op obligaties is wereldwijd grotendeels gestegen, waarbij de rente op Amerikaanse staatsobligaties op 10 jaar maandag een nieuw hoogste punt in 14 maanden van 4,799% bereikte, nu beleggers het tempo herbekijken waarmee de Federal Reserve de rente zou kunnen verlagen.
In Groot-Brittannië schommelt de rente op 30-jaars staatsobligaties op het hoogste niveau sinds 1998, en de rente op 10-jaars staatsobligaties heeft onlangs een niveau bereikt dat sinds 2008 niet meer is gezien.
Japan, dat ernaar heeft gestreefd zijn monetair beleid te normaliseren nadat hij begin vorig jaar zijn negatieve renteregime had beëindigd, heeft zijn tienjarige rente op staatsobligaties met meer dan 1% zien stijgen en bereikte dinsdag het hoogste punt in dertien jaar, zo bleek uit LSEG-gegevens.
In Azië en de Stille Oceaan is de Indiase rente op tienjarige staatsobligaties maandag het meest gestegen in ruim een maand en ligt op 6,846% bijna op het hoogste niveau in twee maanden. De rendementen op de 10-jarige staatsobligaties uit Nieuw-Zeeland en Australië bereikten eveneens bijna hun hoogste niveau in twee maanden.
De enige uitzondering? China. De obligatiemarkt van het land is in rep en roer, ook al hebben de autoriteiten geprobeerd de rally af te koelen. De rente op Chinese tienjarige staatsobligaties daalde deze maand naar een recordlaagte, wat de centrale bank van het land ertoe aanzette de aankopen van staatsobligaties afgelopen vrijdag op te schorten.
Wat is er aan de hand?
Obligaties zijn opgeschrikt door een samenloop van factoren, vertelden marktwatchers aan CNBC.
Beleggers verwachten nu minder renteverlagingen van de Fed dan voorheen, en eisen een adequate compensatie voor het risico van het bezitten van obligaties die tot ver in de toekomst aflopen, omdat ze zich zorgen maken over de grote begrotingstekorten van de overheid.
De Amerikaanse economie herstelt sneller dan verwacht, wat betekent dat de Federal Reserve minder of geen ruimte heeft om de rente te verlagen, en de obligatiemarkt weerspiegelt dat, zegt Ben Emons, oprichter van FedWatch Advisors.
Obligatierendementen stijgen doorgaans als de rente stijgt. Obligatierendementen en -prijzen bewegen in tegengestelde richtingen.
Obligatiebeleggers sturen een luide oproep naar de begrotingsautoriteiten van de wereld om grip te krijgen op hun begrotingstrajecten.
De kansen op slechts één enkele bezuiniging dit jaar namen toe na het banenrapport, aldus de Amerikaanse krant The New York Times FedWatch-meter van CME Group.
“Na het werkgelegenheidsrapport (van vorige week) rekenen we slechts ergens tussen één en twee renteverlagingen in”, zegt Steve Sosnick, hoofdstrateeg bij Interactive Brokers.
Bovendien dragen de hoge overheidstekorten ook bij aan de uitverkoop van obligaties, omdat er steeds meer schulden op de markt terechtkomen.
De Amerikaanse regering naar verluidt een tekort van 129 miljard dollar in december52% hoger vergeleken met een jaar geleden. Nettoschuld van de Britse publieke sector – exclusief banken uit de publieke sector – bedraagt ruim 98% van het bbp.
De Britse staatsobligatiemarkten verkopen om een vergelijkbare combinatie van redenen zelfs nog meer, zegt Zachary Griffiths, senior strateeg van CreditSights. “Het komt vooral door de onrust rond de begrotingssituatie, maar de daling van het Britse pond wakkert ook de zorgen over de inflatie aan”, voegde hij eraan toe.
Een ‘klaring’ voor regeringen
De implicaties van hogere rentes voor overheden en bedrijven zijn relatief eenvoudig, zei Sosnick: “Ze zijn niet goed!”
Hogere rentes verhogen de hoeveelheid geld die moet worden uitgegeven aan het aflossen van schulden, vooral in het geval van overheden die aanhoudende tekorten hebben, aldus analisten.
Tot het uiterste doorgevoerd is dit het moment waarop ‘obligatieburgerwachten’ naar boven komen en hogere rentes eisen om deze grote schulden over te nemen, aldus Sosnick.
“Obligatiebeleggers sturen een luide oproep naar de begrotingsautoriteiten van de wereld om grip te krijgen op hun begrotingstrajecten, zodat ze niet aan nog meer woede worden onderworpen”, zegt Tony Crescenzi, executive vice-president bij Pimco.
De stijgende Amerikaanse rente maakt het voor sommige centrale banken ook moeilijker om op korte termijn renteverlagingen door te voeren, zei Frederic Neumann, hoofdeconoom van HSBC, maandag, waarbij hij als voorbeeld het recente besluit van de Bank of Indonesia om de rente ongewijzigd te laten, aanhaalde.
De Amerikaanse tienjaarsrente van het afgelopen jaar
Er wordt ook een brede depreciatie van de Aziatische munten verwacht, aldus een andere HSBC-analist. De steeds groter wordende kloof tussen de rendementen op staatsobligaties in Azië en die in de VS resulteert in een kapitaaluitstroom uit Azië en een minder instroom uit de rest van de wereld naar Azië.
Het zijn niet alleen overheden die getroffen worden door de hogere obligatierentes. De financieringskosten voor veel bedrijven worden vergeleken met staatsobligaties, en naarmate de rente op staatsobligaties stijgt, stijgen ook de financieringskosten voor bedrijven.
Omdat bedrijven doorgaans een hoger rendement moeten bieden dan overeenkomstige staatsobligaties om beleggers aan te trekken, is de last voor hen waarschijnlijk hoger.
Potentiële gevolgen zijn onder meer lagere winsten of gemiste kansen, zei Sosnick, wijzend op bedrijfsobligaties die over het algemeen hogere rentetarieven moeten bieden dan staatsobligaties.
Stijgende rentes drukken de leenkosten lager, de dollar wordt sterker en aandelen hebben de neiging te dalen, wat een negatief effect heeft op het consumentenvertrouwen, wat vervolgens een domino-effect heeft op de huizen- en detailhandelsuitgaven, aldus Emons van FedWatch Advisors.
‘Staking’ bij het kopen van obligaties
Marktdeelnemers wachten nu op de inauguratie van de Amerikaanse president Donald Trump volgende week.
De ‘echte test’ komt zodra Trump volgende week aantreedt, wanneer er een grote golf van uitvoerende bevelen over tarieven en immigratiebeperkingen wordt verwacht, vertelden industriewaarnemers aan CNBC.
De obligatiemarkten zijn momenteel getuige van een soort ‘kopersstaking’, zegt Dan Tobon, hoofd van G10 FX Strategy bij Citi.
“Want waarom zou je nu een sprong in het diepe maken, als je binnen een paar weken veel meer informatie zult hebben? En die kopersstaking betekent dat de rente behoorlijk agressief blijft stijgen”, zei hij.
“Als deze worden gezien als inflatoir of als negatieve gevolgen voor het begrotingstekort, zal de nederlaag waarschijnlijk voortduren”, voegde hij eraan toe. Omgekeerd, als het beleid relatief bescheiden is, kunnen obligaties zich stabiliseren of zelfs omkeren, zei hij.