Waarom de inflatie lijkt af te nemen, maar nog steeds een groot probleem is

Het feit dat de Federal Reserve haar inflatiedoelstelling nadert, betekent niet dat het probleem is opgelost, aangezien de hoge prijs van goederen en diensten in de Amerikaanse economie een last blijft vormen voor individuen, bedrijven en beleidsmakers.

Recente prijsrapporten voor goederen en diensten geven, ondanks dat ze iets sterker zijn dan verwacht, aan dat het inflatiepercentage van het afgelopen jaar dicht bij de doelstelling van de centrale bank van 2% komt.

Goldman Sachs schatte onlangs zelfs dat wanneer het Bureau of Economic Analysis later deze maand zijn cijfers over de favoriete prijsmaatstaf van de Fed bekendmaakt, het inflatiecijfer dichtbij genoeg zou kunnen zijn om naar beneden afgerond te worden naar dat niveau van 2%.

Maar inflatie is een mozaïek. Het kan niet volledig door een individuele maatstaf worden gemeten, en ligt volgens veel maatstaven nog steeds ver boven waar de meeste Amerikanen, en in feite sommige Fed-functionarissen, zich prettig bij voelen.

Net als veel van haar collega’s prees Mary Daly, president van de Fed van San Francisco, afgelopen dinsdag de verlichting van de inflatiedruk, maar merkte op dat de Fed de overwinning niet uitroept en ook niet graag op haar lauweren wil rusten.

“Voortdurende vooruitgang in de richting van onze doelen is niet gegarandeerd, dus we moeten waakzaam en doelbewust blijven”, vertelde ze aan een groep verzameld aan de Stern School of Business van de New York University.

Daly begon haar gesprek met een anekdote over een recente ontmoeting die ze had tijdens een wandeling in de buurt van haar huis. Een jongeman die een kinderwagen duwde en een hond uitliet, riep: ‘President Daly, roept u de overwinning uit?’ Ze verzekerde hem dat ze niet met spandoeken zwaaide als het om inflatie ging.

Maar het gesprek omvatte een dilemma voor de Fed: als de inflatie op de vlucht is, waarom zijn de rentetarieven dan nog steeds zo hoog? Omgekeerd, als de inflatie nog steeds niet is teruggedrongen – degenen die er in de jaren zeventig wel waren, herinneren zich misschien nog de ‘Zweep Inflatie Nu’-knoppen – waarom bezuinigt de Fed dan überhaupt?

In de ogen van Daly was de verlaging van een half procentpunt door de Fed in september een poging om het beleid op de juiste maat te brengen, om het huidige renteklimaat in lijn te brengen met de inflatie die ver boven de piek van medio 2022 ligt, terwijl er tegelijkertijd tekenen dat de arbeidsmarkt verzacht.

Zoals blijkt uit de vraag van de jongeman, is het moeilijk om mensen ervan te overtuigen dat de inflatie afneemt.

Als het om inflatie gaat, zijn er twee dingen die we moeten onthouden: het inflatiepercentage, de twaalfmaandsvisie die de krantenkoppen haalt, en de cumulatieve effecten die een periode van meer dan drie jaar op de economie heeft gehad.

Kijken naar de 12-maandsrente geeft slechts een beperkt beeld.

De twaalfmaands CPI-inflatie bedroeg in september 2,4%, een enorme verbetering ten opzichte van de top van 9,1% in juni 2022. De CPI-maatstaf trekt het grootste deel van de publieke aandacht, maar is ondergeschikt aan de Fed, die de voorkeur geeft aan de prijsindex voor persoonlijke consumptieve bestedingen uit de Amerikaanse economie. Afdeling Handel. Door de input van de CPI te gebruiken die in de PCE-maatstaf werd gebruikt, kwam Goldman tot de conclusie dat deze laatste maatstaf slechts een paar honderdsten van een procentpunt verwijderd is van 2%.

De inflatie overschreed voor het eerst de doelstelling van 2% van de Fed in maart 2021 en werd maandenlang door Fed-functionarissen afgedaan als het “voorbijgaande” product van pandemie-specifieke factoren die spoedig zouden verdwijnen. Fed-voorzitter Jerome Powell maakte in zijn jaarlijkse beleidstoespraak op de topconferentie in Jackson Hole, Wyoming afgelopen augustus grapjes over ‘het goede schip Transitory’ en alle passagiers die het had in de begindagen van de oplopende inflatie.

Het is duidelijk dat de inflatie niet van voorbijgaande aard was, en de CPI-waarde voor alle items is sindsdien met 18,8% gestegen. De voedselinflatie is met 22% gestegen. Eieren zijn met 87% gestegen, autoverzekeringen zijn met bijna 47% gestegen en benzine is, hoewel ze tegenwoordig een neerwaarts traject volgen, nog steeds met 16% gestegen. En natuurlijk is er ook de huizenprijs: de gemiddelde huizenprijs is met 16% gestegen sinds het eerste kwartaal van 2021 en met 30% sinds het begin van de door de pandemie veroorzaakte koopwoede.

Ten slotte: terwijl sommige brede inflatiemaatstaven, zoals de CPI en de PCE, zich terugtrekken, tonen andere koppigheid.

Zo bedroeg de ‘sticky price’-inflatie van de Atlanta Fed – denk aan huur, verzekeringen en medische zorg – in september nog steeds een percentage van 4%, terwijl de ‘flexibele CPI’, die voedsel-, energie- en autokosten omvat, in opkomst was. regelrechte deflatie van -2,1%. Dat betekent dat de prijzen die niet veel veranderen nog steeds hoog zijn, terwijl de prijzen die dat wel doen, in dit specifieke geval benzine, dalen, maar de andere kant op kunnen draaien.

De vaste prijsmaatstaf brengt ook nog een ander belangrijk punt naar voren: de “kern”-inflatie, exclusief de voedsel- en energieprijzen, die meer fluctueren dan andere items, bedroeg in september nog steeds 3,3% volgens de CPI-maatstaf en 2,7% in augustus zoals gemeten door de CPI-maatstaf. PCE-index.

Terwijl Fed-functionarissen de laatste tijd meer over de kerncijfers praten, beschouwen ze de kerncijfers historisch gezien als een betere maatstaf voor langetermijntrends. Dat maakt de inflatiegegevens nog lastiger.

Vóór de piek van 2021 waren Amerikaanse consumenten gewend geraakt aan een verwaarloosbare inflatie. Toch zijn ze tijdens de huidige periode blijven uitgeven, uitgeven en nog eens meer uitgeven, ondanks al het gemopper over de stijgende kosten van levensonderhoud.

Volgens het Bureau of Economic Analysis bedroegen de consumentenuitgaven in het tweede kwartaal op jaarbasis bijna 20 biljoen dollar. In september stegen de detailhandelsverkopen met 0,4% groter dan verwacht, waarbij de groep die rechtstreeks bijdraagt ​​aan de berekeningen van het bruto binnenlands product met 0,7% steeg. De uitgaven op jaarbasis stegen echter slechts met 1,7%, onder de CPI-inflatie van 2,4%.

Een groeiend deel van de uitgaven is afkomstig van schuldbekentenissen in verschillende vormen.

De schulden van huishoudens bedroegen in het tweede kwartaal van dit jaar 20,2 biljoen dollar, een stijging van 3,25 biljoen dollar, of 19%, vergeleken met het moment waarop de inflatie in het eerste kwartaal van 2021 begon te pieken, volgens gegevens van de Federal Reserve. In het tweede kwartaal van dit jaar steeg de schuld van huishoudens met 3,2%, de grootste stijging sinds het derde kwartaal van 2022.

Tot nu toe zijn de stijgende schulden geen groot probleem gebleken, maar het komt wel.

Het huidige percentage achterstallige schulden bedraagt ​​2,74%, het hoogste in bijna twaalf jaar, maar ligt nog steeds iets onder het langetermijngemiddelde van ongeveer 3% uit gegevens van de Fed uit 1987. Uit een recent onderzoek van de Fed in New York bleek echter dat de gepercipieerde waarschijnlijkheid van het missen van een minimale schuldbetaling in de komende drie maanden is gestegen naar 14,2% van de respondenten, het hoogste niveau sinds april 2020.

En het zijn niet alleen consumenten die krediet opbouwen.

Volgens de Bank of America is het creditcardgebruik door kleine bedrijven steeds hoger gestegen, met meer dan 20% vergeleken met het niveau van vóór de pandemie en bijna het hoogste in tien jaar. De economen van de bank verwachten dat de druk kan afnemen als de Fed de rente verlaagt, hoewel de omvang van de verlagingen in twijfel kan worden getrokken als de inflatie hardnekkig blijft.

Het enige lichtpuntje in het verhaal van kleine bedrijven met betrekking tot de kredietsaldi is dat ze de inflatiestijging van 23% sinds 2019 feitelijk niet hebben bijgehouden, aldus BofA.

Over het algemeen is het sentiment bij kleine bedrijven echter somber. Uit het onderzoek van september van de National Federation of Independent Business bleek dat 23% van de respondenten inflatie nog steeds als hun grootste probleem ziet, wederom het belangrijkste probleem voor de leden.

Te midden van de wervelende stromingen van goed nieuws en slecht nieuws over de inflatie, moet de Fed een belangrijke beslissing nemen tijdens haar beleidsvergadering van 6 tot 7 november.

Sinds de beleidsmakers in september hebben gestemd om hun basisrente met een half procentpunt, oftewel 50 basispunten, te verlagen, hebben de markten merkwaardig gehandeld. In plaats van lagere tarieven in de toekomst in te prijzen, zijn ze begonnen een hoger traject aan te geven.

Volgens Freddie Mac is de rente op een hypotheek met een vaste looptijd van dertig jaar bijvoorbeeld sinds de verlaging met ongeveer 40 basispunten gestegen. De Rente op staatsobligaties op 10 jaar is met een vergelijkbaar bedrag gestegen, en de 5-jaars break-even rente, een inflatiemeter op de obligatiemarkt die de 5-jaars staatsobligatie meet ten opzichte van de Treasury Inflation Protected Security van dezelfde looptijd, is ongeveer een kwart punt gestegen en onlangs op het hoogste niveau sinds begin juli.

SMBC Nikko Securities was de enige stem op Wall Street die de Fed aanmoedigde een pauze te nemen van de bezuinigingen totdat er meer duidelijkheid kon komen over de huidige situatie. Het standpunt van het bedrijf is dat nu de aandelenkoersen nieuwe records overschaduwen nu de Fed in de versoepelingsmodus is overgegaan, de verzachtende financiële omstandigheden dreigen de inflatie weer op te drijven. (Atlanta Fed-president Raphael Bostic heeft onlangs aangegeven dat een pauze in november een mogelijkheid is die hij overweegt.)

“Voor beleidsmakers van de Fed zullen de lagere rentetarieven waarschijnlijk de financiële omstandigheden verder versoepelen, waardoor het welvaartseffect via hogere aandelenkoersen wordt versterkt. Ondertussen zou een beladen inflatieklimaat moeten blijven voortduren”, zegt SMBC-hoofdeconoom Joseph LaVorgna, senior econoom bij de Donald Trump. Trump White House, schreef vrijdag in een notitie.

Dat zorgt ervoor dat mensen als de jongeman die Daly, de president van de Fed van San Francisco, tegenkwam, zich onzeker voelden over de toekomst en erop hintten of de Fed misschien een beleidsfout maakt.

“Ik denk dat we naar een wereld kunnen evolueren waarin mensen de tijd hebben om hun achterstand in te halen en vervolgens verder te komen”, zei Daly tijdens haar lezing in New York. ‘Dat wil zeggen, ik vertelde de jonge vader op de stoep mijn versie van de overwinning, en dan beschouw ik de klus als geklaard.’